题：聚焦好意思股2025年四季度财报预应力无粘结钢绞线

稽查新行情

　　苹果公司向好意思国证券交游委员会提交Form8-K文献，负责发布2026财年季度（收尾2025年12月27日）财报。本季度公司中枢财务方向均创历史新，具体数据如下：总营收1437.56亿好意思元，同比增长16；净利润420.97亿好意思元，同比增长15.9；摊薄后每股收益2.84好意思元，同比增长18.3，三大方向均远商场预期。（注：苹果财年与当然年不致）

　　详见：苹果公司季度营收创历史新

　　财报发布后，苹果解决层召开电话会议，苹果推论官蒂姆·库克（Tim Cook）、财务官凯文·帕瑞克（Kevan Parekh）参加会议并回话了分析师发问。

　　以下为本次电话会议分析师问答法子主要内容：

　　Evercore ISI分析师Amit Daryanani：面前商场终点和顺内存对整机厂商的影响，我也很念念听听解决层在这面的观点。解决层揣度在你们揣度三月季度毛利率会有上行，我的问题是，面前苹果的内存储备充足援救接下来的居品出货吗？从中持久来看，内存价钱的高涨将如何体面前苹果的成本结构及业务模子中？

　　蒂姆·库克：我在这里念念谈谈凯文在前边简报中提到的供应受限问题，尤其是与内存供应关系的部分，尽量次把这两个问题阐述白。

　　先，用户对咱们新代iPhone系列居品的响应终点猛烈，这让咱们终点昂然，可以说大大出了咱们的预期。iPhone业求收尾了23的增长。这也径直致，由于需求为苍劲，咱们在12月季度末时的渠谈库存照旧处于终点低的水平。基于这情况，面前咱们正全力追加供货，勤恳知足商场中大的用户需求。

　　面前咱们确乎濒临供应受限，而且在现阶段，很难判断供需何时能够重新复原均衡。面前咱们濒临的问题主要泉源于苹果自研芯片上制程节点的产能受限；同期，由于前边提到的需求大幅上升，面前供应链的天真也低于宽绰水平。

　　那么再从内存的角度来往话你的问题。内存成本对财季（即12月季度）的毛利率影响终点有限；但咱们揣度，在二财季（即3月季度），内存成本对毛利率的影响会有所加大，这点照旧体面前凯文此前给出的48至49的毛利率指令中。

　　至于二财季之后的情况，咱们频繁只和顺面前财季，不会事先提供其他季度的功绩指令。但咱们确乎看到，面前内存的商场价钱仍在大幅高涨。和过往陶冶样，咱们会审慎评估并选择多种应酬案。但愿我的回话能为你提供个、绝对的视角。

　　Evercore ISI分析师Amit Daryanani：我的二个问题是，能否请解决层谈谈本季度苹果在商场的苍劲发扬？本季度的发扬简直照旧接近苹果在商场中的历史收入水平了。我的问题是，解决层认为面前商场增长的主要驱动要素是什么？另外，12月季度的这种增长趋势可继续如何？

　　蒂姆·库克：本财季，苹果在大中华区收入同比增长 38，这增长主要由iPhone系列居品拉动。本财季，咱们创下了iPhone居品在大中华区的历史收入记载，这亦然iPhone居品在大中华区有史以来发扬好的季度之，这主若是因为耗尽者对iPhone 17系列居品的反响终点好。在本季度，咱们在地区的门店客流量同比收尾了双位数增长，发扬终点苍劲。

　　总体来说，本季度咱们的发扬终点出。装机用户基数在大中华区及大陆均创下历史新；同期，旧机升用户数也刷新了历史记载；换机用户数（即从其他换为iPhone）相通收尾了苍劲的双位数增长。凭证Worldpanel的数据骄傲，本季度，城市商场销量名次前三的智高东谈主机机型均为iPhone。这主要收获于咱们居品自己的苍劲竞争力，以及耗尽者对居品的积响应。

　　其他居品面。咱们看到，本季度购买Mac、iPad和Apple Watch的用户中，大多数用户均为次购买该类居品的耗尽者，这对咱们而言是个终点积的信号。关系拜谒骄傲，iPad是城市商场中是畅销的平板电脑型号；而凭证Counterpoint的数据，MacBook Air是12月季度商场销量的札记本电脑机型；Mac mini则是销量的台式机机型。

　　总体而言，本季度咱们在商场的发扬终点出，咱们对此感到终点悠闲。

　　摩根士丹利分析师Erik Woodring：先我要祈福苹果官宣与谷歌的作，大皆终点期待本年晚些时候苹果将出的关系居品。我念念谈谈苹果的AI策略。很显着，这意味着公司要进行非凡的成本进入，咱们也确乎看到这些成本照旧体面前每季度的运营开销中。能否请解决层与咱们共享下，AI在收入端可能为公司带来如何的助益？面前，咱们看到许多同行竞争敌手照旧在将AI整进各自的开拓中。但从商场反馈来看，AI带来的增量变现果并不是十分披露。而苹果贯在投资上保持度严慎，每笔投资皆会确保居品有各别化势。在这么的大环境下，解决层计议如何收尾AI时候的变现？从进入期到变现期好像需要多久？

　　蒂姆·库克：轻便来说，咱们正在把AI融入到用户需要的多使用场景中，何况会以度个化、阴私化的式将其整进悉数这个词操作系统。我认为，这么作念能够创造终点可不雅的用户价值，也将为咱们的居品、作事开系列的新契机。咱们也对与谷歌达成的作感到终点悠闲。

　　摩根士丹利分析师Erik Woodring：面前这轮居品周期照旧开动段时刻了，信赖解决层也照旧有多时刻和数据评估这周期。能否请解决层与咱们谈谈，您认为动面前iPhone居品苍劲发扬的主要原因是什么？我信赖背后信服有多紧迫素，但如果只列举其中、两个关节要素，解决层认为差别是什么？另外，解决层如何看待这些要素的可继续？

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　　蒂姆·库克：我认为不同用户群体的情况各不换取，照旧要取决于他们之前使用过的开拓。不外，总的来说，带动居品发扬苍劲是多面共同作用下的遵循：可能是居品的骄傲屏、录像头、能；也可能是全新的前置录像头策动；还有可能是居品外不雅策动备受喜等等。这些要素共同作用，教授了此次终点苍劲的居品周期，大从12月季度的功绩发扬里也可以彰着看到这点。

　　盛分析师Michael Ng：我看到解决层对三月季度的收入增长指令是在13到16。能否请解决层与咱们谈谈，对于不同的居品品类，咱们需要终点和顺哪些对比基数？比如昨年，苹果酒出了配备M4芯片的MacBook Air、iPhone 16e、搭载A16芯片的iPad，以及配备M3芯片的iPad Air。从对比基数上来说，由于昨年同期基数，本年对比起来是否会有压力？照旧说探究到新址品的陆续出，关系的压力影响并不大？

　　凯文·帕瑞克：我不认为有什么终点需要和顺的对比基数。不知谈大是否铭刻，在上个财季的时候咱们确乎提到了有些基数对比起来会有些清贫，但面前情况和之前不同，莫得哪些是需要单阐述的。我认为苍劲的居品周期还会延续下去。咱们面前看到的情况正如我和蒂姆在前边提到的预应力无粘结钢绞线，面前会有些供应抑制。

　　盛分析师Michael Ng：我的二个问题联系公司的作事业务。本季度告白业务已久发扬苍劲。能否请解决层谈谈，您在告白业务面看到了哪些新的增长契机？我看到解决层计议在App Store中出新的告白位，能否请您轻便谈谈这面的进展？另外，解决层是否有计议在旗下的其他居品中向上拓展告白业务，比如在舆图或着Apple TV上？

　　凯文·帕瑞克：正如咱们之前所说，咱们的作事业务发扬终点出，多项细分业务均收尾了增长，告白、音乐、支付作事和云作事等均创历史新。因此，可以说咱们在许多作事类别中皆有终点可以的增长契机。同期，咱们也在束缚加多新的作事居品。比如咱们在“Apple 钱包”中加多了数字证件（Digital ID）；你也提到咱们在App Store中新增了的告白位，对此咱们皆感到终点应许，这些举措也皆为告白主提供了多被用户发现的可能。

　　咱们会连接寻找契机，束缚扩大作事业务的用户基础，这亦然咱们公司自己的关键机遇。正如咱们之前提到的，面前咱们的活跃开拓数目已达到25亿，这口角常紧迫的里程碑，它能为咱们带来的潜在作事业务机遇令咱们终点昂然。

　　Melius Research分析师Ben Reitzes：我的个问题照旧对于苹果与谷歌的作。能否请解决层谈谈，尤其是对于AI和Siri的研发，解决层是如何作念出这个决议的？另外，此次作是否也会和搜索业务访佛，解决层会在将来公布作的具体细节，比如收入分红等等？

　　蒂姆·库克：咱们信赖，谷歌的AI时候能够为苹果基础模子（AFM）提供强健的时候援救。通过此次作，我信赖可以为用户带来多半新的使用体验，并在关节域收尾转换。同期，咱们会连接在开拓端特有云上开动，保持行业先的阴私秩序。

　　至于与谷歌的具体作安排，咱们不会公开关系细节。

　　Melius Research分析师Ben Reitzes：我的二个问题联系毛利率。说真话，本财季的毛利水平让我终点讶异。你们居然能把毛利率保持在48到49，的确很锐利。这到底是若何作念到的？在面前的内存价钱、成本居不下的布景下，预应力钢绞线你们是如何收尾这么的毛利率水平？是因为居品结构的变化吗？如硬件占比减少、作事业务占比加多？我看到公司作事业务的毛利也在提高。能否请解决层谈谈，这究竟是如何作念到的？

　　凯文·帕瑞克：我先从财季的毛利率提及。

　　本财季咱们的毛利率达到了48.2，略于咱们前次在电话会议中给出的毛利指令上限。回来本财季发扬大可以发现，咱们环比上升了100个基点。具体原因包括利好的居品组等等。比如在iPhone系列居品周期开动精采、价钱坚挺的情况下，这会对居品组和杠杆带来定积影响。正如前边蒂姆提到的，咱们面前的iPhone居品周期终点苍劲，这当然为咱们带来了积影响。

　　此外，咱们的单品环比毛利率上升了450个基点。总体来看，面前的居品组确乎对咱们终点有意。

　　咱们的作事业务也在继续孝顺增长。本财季作事业务保持了双位数增长，这亦然带动毛利率增长的要素之。

　　至于新财季的毛利指令，咱们面前给出的指令预期与上财季访佛。具体来看，其中会有些波动要素。咱们揣度，从财季到二财季，咱们的作事业务组会比较利好；但季节杠杆要素也会对消部分利好要素，因此会有定波动。

　　但总体而言，咱们对48至49的毛利率指令照旧比较有信心的，情况与12月季度给出的毛利指令也比较相似。

　　瑞银分析师David Vogt：能否请解决层谈谈，您对举座智高东谈主机商场需求有哪些观点？终点是探究到面前的内存价钱走势？咱们从其他OEM厂商和部件供应商哪里也听到些声息，他们顾忌部件供应短少、商场需求出现疲软等要素可能会影响智高东谈主机销量。如果念念选择措施来对消成本上升的影响，解决层有哪些念念法？这对举座的智高东谈主机商场意味着什么？这些举措对iPhone本年接下来的居品需求会有如何的影响？

　　蒂姆·库克：在供应面，我之前照旧提到，在二财季咱们会濒临些供应抑制，凯文给出的收入指令中对这点也有所体现。正如我提到的，具体抑制包括自研芯片上制程节点的产能等等；此外，咱们在本财季的增长终点苍劲，达到了23，因此供应的天真也相对较低，从定进程上来说，咱们的产能爬坡法达到理念念水平。

　　而对于二财季之后的供应情况，今天我并不算过多预测。供应受行业中许多要素影响，这些要素变化较大，因此未便预测。我前边也谈到了内存价钱对咱们的影响。总之，但愿我的这些不雅点能回话你的问题。

　　对于你提到的智高东谈主机需求。从咱们掌执的信息来看，咱们在12月季度收尾了商场份额的增长。咱们对居品发扬终点悠闲。至于将来商场会如何变化，我不念念预测也法预测，因为商场需求确乎很难判断。

　　瑞银分析师David Vogt：我还有个跟进问题。能否请解决层与咱们谈谈面前您面前探究哪些抗拒成本高涨、供应抑制的案？您如何看待面前商场上的持久条约（LTAs）？探究到本年的大环境，苹果是否也探究签署LTA？照旧说解决层多地和顺现货价钱？终点是对于内存供应面，对于面前的商场动态，解决层有哪些考量？

　　蒂姆·库克：其实咱们有系列的遴荐案，我不念念在这里阐述。总之，咱们可以选择不同的技能，但哪些技能能收效、能多收效谁也法细目。大只需要知谈，咱们可选的案许多即可。

　　好意思银好意思林分析师Wamsi Mohan：作事业务面，我看到本财季的增长终点可不雅，在14。解决层也提到App Store在12月季度创下了历史记载。但三数据骄傲，App Store的增速彰着放缓，比拟解决层给出的作事业务14的增长，三数据骄傲12月季度App Store的增速可能惟有7。我但愿解决层能为咱们证明下这个情况是否属实。如果三数据是准确的，解决层认为可能有哪些要素致增速的放缓？预测将来几个季度，解决层计议选择哪些措施来扭转这趋势？

　　凯文·帕瑞克：我念念重申点，在昨年夏天的时候咱们提到App Store创下了季度收入记载。但咱们不会按类别戒备阐述不同细分业务的具体发扬。

　　总体来看，咱们在各个作事类别以及不同地区皆收尾了增长。论是发达商场照旧新兴商场，咱们的作事业务发扬均创下历史新，也皆保持了双位数的增长。再次阐述，咱们不会提供不同作事业务的具体数据。

　　好意思银好意思林分析师Wamsi Mohan：我的二个问题照旧联系内存价钱。前边解决层提到你们会有系列的应酬案。但回来曩昔，苹果般不会休养居品价钱来应酬成本高涨，除非外汇的商场出现端波动。但探究到近期内存商场出现了些前所未有的波动，解决层是否探究休养订价策略？

　　蒂姆·库克：对此我并不念念过多预测。

　　摩根大通分析师Samik Chatterjee：我的个问题联系公司的本钱开销。咱们看到本财季的本钱开销比拟上季度有所放缓。探究到公司与谷歌在Gemini技俩上的作，以及双鄙人代苹果基础模子开发面的合作，这是否会对苹果特有云计议带来新影响？苹果弥远强调特有云在公司持久策略中的紧迫作用。通过此次作，在这面是否会有任何变化？

　　凯文·帕瑞克：正如前边蒂姆所说，今天咱们不会与大共享咱们与谷歌作的具体细节。

　　本钱开销面。咱们弥远选择的是混口头，是以本钱开销可能会有所波动，但这种波动与业务量、功绩发扬并不关系。咱们的本钱开销由多个部分构成，包括器用开拓、售投资、门店投资、数据中心等。在器用开拓和数据中心面，咱们会给与之前提到的混口头，即自建和三资源相结。

　　总的来说，很难仅从本钱开销去出其他论断。我念念说的是，咱们的本钱开销信服会有定改变。昨年咱们成立了公司的特有云斟酌生态，12月季度的财报中也包含了与此关系的本钱开销。

　　摩根大通分析师Samik Chatterjee：前边解决层还提到，带动居品毛利率提高的要素之在于利好的居品组。能否请解决层与咱们共享下，对于iPhone 17系列居品与iPhone 16系列居品，它们在居品组上有哪些主要各别？另外，这其中关税是否阐述了有意的作用？解决层对接下来几个季度的关税情况有什么预期？

　　凯文·帕瑞克：有几个面需要阐述。举座居品毛利率面，我前边提到过，咱们的居品组和杠杆应酬毛利率提高十分有意。鉴于iPhone周期发扬苍劲，可能这种有意进程会比其他周期彰着些。此外，在财季，咱们频繁会看到新址品出为咱们带来的成本结构影响。但在这财季，这部分影响被利好的居品组和杠杆应酬消。

　　关税面。咱们在12月季度的指令中给出了约14亿好意思元的关税影响，实质情况也约莫与此预期近似。

　　TD Cowen分析师Krish Sankar：我的个问题念念问蒂姆。之前解决层曾提到过苹果生态与Gemini的协同。我的问题是，苹果基础模子（AFM）对比三模子，在上有何区别？在与三前沿模子作时，咱们该如何贯通AFM的定位？

　　蒂姆·库克：大可以贯通为种作关系。咱们会连接立进自身的研发责任，而与谷歌的作则是为了动个化的Siri谈话助手技俩。

　　TD Cowen分析师Krish Sankar：面前的商场环境里，内存供应受限、巨额商品短少，这些皆影响了智高东谈主机和PC商场。商场上围绕内存价钱的盘问也许多。直以来，苹果在采购面领有强的议价才智。解决层认为这能否成为苹果扩大iPhone居品或者Mac居品商场份额的契机？因为竞争敌手他们在赢得内存等供应面可能存在多抑制。

　　蒂姆·库克：照旧发生的事我并不念念过多盘问。不外正如我之前提到的，iPhone在12月季度着实收尾了商场份额增长。如果回来悉数这个词2025年，Mac居品的商场份额其实也收尾了增长。咱们对自身的商场定位感到终点悠闲。

　　花旗银行分析师Atif Malik：我防护到有些业内东谈主士认为此次iPhone 17系列居品的旧机升用户大多是2021年前后购买iPhone 12、iPhone13系列居品的东谈主，iPhone 17系列的居品周期也与2021年前后的居品周期访佛。解决层是否定同这种说法？另外，能否请解决层谈谈，Apple Intelligence对换机率有何影响？

　　蒂姆·库克：我弥远认为，每代iPhone的居品周期皆有其特特，因此我不会拿它去和某代具体机型比拟较。我认为iPhone 17系列口角常特的居品，它将多项终点蛊惑东谈主的集于身，而且发扬得终点出。咱们对此感到终点悠闲。

　　凯文·帕瑞克：我再补充点。之前咱们提到过，苹果领有终点宏大且各样化的用户基础。iPhone 17系列居品在多个用户群体中皆很受迎接，论是旧机用户，照旧新机用户，大皆很看好iPhone 17系列。可以说，iPhone 17系列居品的商场响应终点苍劲、积。

　　花旗银行分析师Atif Malik：前边大围绕供应抑制伸开了许多盘问。我终点不测，苹果在封装上居然也受到抑制，因为般来说你们应该是有保险的。我的问题是，面前供应抑制酿成的需求影响好像会继续多久？

　　蒂姆·库克：其实如果需求还莫得开释的话，咱们很难准确预想需求量。固然，咱们里面有关系的估算，但我不算与大共享具体数字。而且这个经过确乎终点清贫。

　　还有点大需要弄披露，咱们受限的是制程节点的产能，具体来说等于在3纳米工艺上，因为咱们的新SoC芯片皆是在这个工艺节点上分娩的，这也径直影响了咱们在二财季的供应。致面前这种情况的径直要素财季咱们收尾了23的苍劲增长，远里面预期。此外，近期咱们的供应链的天真也较为有限。但一言以蔽之，我不念念今在天过多地预测供应和需求何时会达到均衡。（完）

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