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　　卓创资讯分析师 贾婷婷

　　【语】沥青看成真金不怕火葬产业链的波折卑劣居品，其分娩利润受原料结构、收率水平、阛阓供需等多重成分影响。当今，地真金不怕火厂加工原油与加工稀释沥青的资本不同而互异明，地真金不怕火厂与主营单元加工油种不同影响其沥青收率，进而致利润互异，原料互异主沥青分娩利润分化阵势。

　　地真金不怕火厂原料互异：配额制下原料聘请

　　国内地真金不怕火厂沥青原料互异核心为原油配额的获得情况，分为“加工重质原油”与“加工稀释沥青”两派直径15.2钢绞线 ，且受原料监管策略影响著。221年6月起，国内对稀释沥青现实步伐监管策略调整，将其纳入部分红品油合规监管范畴，致其资本每吨加多1218元，这变化窜改了地真金不怕火的原料聘请逻辑。

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　　领有配额的地真金不怕火厂可径直与稀释沥青品性接近的南好意思重质原油（如马瑞原油），需承担该部分合规资本加成，原料资本限制智力较强；而配额地真金不怕火加工稀释沥青，即便后续可通过合规过程享受定资本抵扣，资本压力仍著于前者。225年数据示，山东地真金不怕火（加工稀释沥青按应收抵扣）分娩沥青的表面利润为-423.84元/吨，山东地真金不怕火加工原油分娩利润的表面利润为112.41元/吨，二者不仅差距庞大，且前者耗损，后者盈利。

　　地真金不怕火厂与主营单元的原料互异：油种属决定的结构互异

　　地真金不怕火厂与主营单元的原料互异勾通体现为原油品种的聘请偏好，进而影响居品收率结构。地真金不怕火厂以南好意思重质原油为主，这类原油沥青组分含量，沥青收率无数可达5傍边致使；而主营单元主要收受中东地区重质原油（沙重、阿曼、巴士拉等），沥青收率仅督察在35以下。

　　原料油种的互异不仅影响沥青收率，要津在于轻质油品（汽柴油、石脑油）的收率结构。中东原油的轻质油品收率著于南好意思重质原油，而汽柴油价钱大幅于沥青，的轻质油收率可有弥补原料资本互异，致使带来额利润。225年，江苏主营真金不怕火厂沥青分娩表面利润达45.95元/吨，明于山东地真金不怕火加工原油分娩沥青112.41元/吨的表面利润，锚索核心便源于轻质油品的利润孝敬。

　　226年头原料端风险重迭供需面博弈 利润分化阵势捏续

　　资本端，南好意思步地演变成为要津成分。好意思国对南好意思某国的限制致其对亚洲的原油船货中断（12月中旬后发往亚洲的船货），马瑞原油供应收紧预期捏续升温，地真金不怕火原料采购资本，资本端对沥青价钱酿成强撑捏。放置226年1月16日，寰球沥青均价涨至3321.86元/吨，较元旦节前均价高潮3.96。

　　供需端，供应松开与需求分化酿成博弈。1月国内沥青总排产量瞻望26.6万吨，环比下落9.47，供应压力旯旮平素；需求端北谈路需求基本收尾，仅靠水刚需撑捏，南赶工需求督察刚，供需结构好转撑捏价钱上行，但尚未扭转地真金不怕火的耗损场面。放置226年1月14日，具备原油配额的地真金不怕火与主营单元保捏盈利，而配额地真金不怕火加工稀释沥青的利润约-3元/吨，利润分化阵势捏续。

　　综上，原料互异是沥青分娩利润分化的核心根源，策略及阵势逾越放大利润互异，收率结构决定利润弹。1月下半月，沥青阛阓供需结构有所好转，原料端供应担忧捏续，瞻望沥青价钱重点督察33-335元/吨区间，主营单元与有配额地真金不怕火利润将保捏踏实，配额地真金不怕火耗损幅度或略有收窄，但难以达成盈利回转。中遥远来看，南好意思某国原油供应收紧或成趋势，地真金不怕火原料资本核心将捏续抬升，主营真金不怕火厂原料多元化及居品结构势隆起，利润互异或难扭转。

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