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　　东证券发布研报称，据礼来(LLY.US)清晰2025年龄迹表示，替尔泊肽全年销售365.07亿好意思元(+122)，该药物加冕2025年世界“药”，并有望多年蝉联。据Evaluate预测，到2030年世界销售额前十药物中约半数为GLP-1类药物。刻下，MNC已将减嗜好为中枢的计谋要隘，大额BD和并购频现，本年催化密集。减重域近期BD仍在捏续，改日口服小分子、长GLP-1和小核酸等新向仍有BD契机。

　　东证券主要不雅点如下：

　　替尔泊肽加冕“药”，减重药物将霸榜

　　2026年2月4日，礼来发布2025年龄迹自贡无粘预应力钢绞线，替尔泊肽全年销售365.07亿好意思元(+122)，加冕2025年世界“药”，并有望多年蝉联。此前，默沙东发布2025年龄迹，前“药”(2023年和2024年)帕博利珠单抗全年销售317亿好意思元(+7)。值得提的是，诺和诺德司好意思格鲁肽2025年销售额约346.06亿好意思元(+18)，位列二。

　　据Evaluate预测，到2030年世界销售额前十药物中约半数为GLP-1类药物。此外，Cagrisema、Orforglipron、瑞他鲁肽、Amycretin和MariTide等也被视为具销售后劲的在研管线。

　　减重成为MNC计谋要隘，钢绞线厂家本年催化密集

　　频年，MNC在减重域进入巨量资源，大额BD和并购频现。JPM大会上各MNC亦将减重算作核神思谋要隘：1)礼来：瞻望Orforglipron26Q2获批，瑞他鲁肽将不时读出数据，Eloralintide和Brenipatide本年将开启III期临床；2)诺和诺德：出口服版Wegovy，CagriSema年内获批，BD面会不时寻找与刻下管线互补的财富；3)辉瑞：瞻望2030年减重商场达1500亿好意思元，本年将开动10项长GLP-1的III期商量；4)罗氏：力求成为前三玩，本年将读出5款减重药物的II期数据。

　　减重BD未停，新向需求将起

　　旧年末以来，减重域交游仍在捏续。2025年12月30日，硕迪生物与罗氏已毕公约，授权罗氏使用特定口服GLP-1答允剂利，预支款达1亿好意思元；2026年1月30日，石药集团与阿斯利康强项计谋研发作与授权公约，阿斯利康取得8个临床前情势(包括：临床准备就绪长GLP1R/GIPR答允剂SYH2082)以及专揽缓释给药时代平台及多肽药物AI发现平台缔造改动长多肽药物的职权，预支款12亿好意思元，总金额达185亿好意思元。

　　口服小分子、长GLP-1等仍为MNC布局相对有限的域，近期小核酸在减脂保肌面也取得了冲突，改日这些新向的需求有投资方向

　　关系方向：歌礼法药-B(01672)、恒瑞医药（600276）(600276.SH)、众生药业（002317）(002317.SZ)、悦康药业(688658.SH)、石药集团(01093)、阳光诺和(688621.SH)等。

　　风险指示

　　改动药研发失败的风险；商场竞争加重的风险；改动药贸易化的风险等自贡无粘预应力钢绞线。